¿Semana movida no? Hoy les quiero transcribir una entrevista muy interesante a Hernando de Soto, un reconocido economista peruano y mundial, donde toca muchos puntos interesantes sobre el actual panorama de Usa y Europa, imperdible para aquellos operadores que operan a mediano o largo plazo.
¿Qué debemos esperar de lo que viene pasando con la crisis de Europa?
No se trata de una nueva crisis, es la misma que comienza a ser obvia a comienzos del 2007 y que a mi juicio es bastante sui generis. De hecho su permanencia en el tiempo responde a una serie de fallas fundamentales en los mecanismos por los cuales el mercado manda señales.
¿Señales?
Así es, además de los precios hay otro tipo de señales que nos informan determinadas cosas, como los balances de los bancos, las clasificaciones de riesgos y los distintos registros de propiedad que indican no solo quien es dueño de qué sino quien ha hecho determinada transacción en que momento, que deudas tiene, etc. Todo un sistema de señales que fue desarmado en los últimos 20 años. Por eso, hoy todo lo que pasa parece una sorpresa. Pero si estuviéramos informados como antes, ya sabríamos que la relación entre la deuda y los activos de Portugal es insoportable y que tiene que colapsar en algún momento. Hemos sentido un alivio en el 2009 y 2010 por los programas de estimulo de los gobiernos, que nos hacen sentir que el poder de compra no ha caído, pero no se ha eliminado lo mas emblemático de la crisis: la deuda sigue impagable en occidente, la desocupación en aumento y el crédito bajando.
¿Pero no ha sido también en parte el no querer ver?
Cierto, a nadie le gusta recibir malas noticias y todos los gobiernos prefieren que sea el siguiente el que enfrente una crisis de deuda como la que atravesamos. Pero por ejemplo, buena parte de la deuda griega estaba escondida en instrumentos financieros negociados por Lehman Brothers que ocultaban la inminencia de la quiebra.
¿Qué hay que hacer?
Sincerar las cifras y reconstruir el sistema de rendición de cuentas antes de que el problema sea mas grande. Cuando comenzó esta crisis, se calculó que el coste de salvar todo lo que estaba en problemas rondaba el billón de dolares. Hoy se calcula un costo de entre 30 y 60 billones de dolares. Pero para resolver el problema, el estado necesita información que hoy no tiene. Enron tenia 3500 balances... ¿quien desenreda eso? Y las firmas financieras no tienen incentivos para resolverlo, pues concentraron el 40% de todas las utilidades del 2009 en USA. Además como dijo el primer ministro liberal de todos, Adam Smith, el dinero no es capital ni genera riqueza: el dinero y la banca generan infraestructura, como el agua y el desagüe.
¿Y qué dicen ellos?
Me encontré con un banquero ex secretario del Tesoro de Usa, le pregunte que es lo que estaban haciendo y me hizo el gesto de estar empujando un objeto pesado hacia adelante.
Lo están empujando...
Si, hasta ahora, la iniciativa mas audaz reconoce que hay un problema de sinceramiento y da plazos de 10 y 15 años. ¡Y no hay 10 o 15 años!
¿Y cuanto tiempo hay?
Creo que allá vamos. Estuvimos en una conferencia con Nassim Taleb, Joe Stiglitz, Raghuram Rajan y yo. Habíamos sido contratados por casas de inversión para que les diéramos nuestra visión de lo que venia. Ninguno de nosotros pudo decir cuando se desinfla todo esto, al margen de que el estado comience a hacer lo que debe. La respuesta de todos fue: "De uno a tres años"(risas). Era un tono de pregunta, quizá mañana, nadie sabe, pero así no se intervenga, ESTO SE VA A DESINFLAR por que ya no va haber plata para seguir inyectando.
Es extraño que diga eso, la semana pasada un banquero nos decía que Europa no iba a dejar de pagar deudas...
Y también es una cuestión de tiempo...no puede ser en cualquier momento. La semana pasada estuve en Italia donde recibí un premio junto con Jean-Claude Trichet(presidente del BCE) de manos de Mijail Gorbachov. Y yo le pregunte: oiga, ¿como ve al euro? Y Trichet me contestó: Magnífico. ¿Y qué más me va decir? ¿qué le va decir un banquero a ud? Es como ir a un restaurant y esperar que el dueño le cuente de las personas que salieron con indigestión la semana anterior. No le van a contar. Por que además sabemos que LA ECONOMÍA EN GRAN PARTE ES PSICOLOGÍA.
¿Europa no va a pagar?
Definitivamente es una posibilidad. Yo conozco a varios gerentes de fortunas y ellos opinan que Europa caerá. Mientras mas se demora la solución sera peor. Van a desaparecer bancos porque no hay otra forma, las corridas van a ser tales que solo se va a salvar una minoría de bancos.
Esto esta por acabarse...
Nos estamos acercando al momento en el que hay que sincerar. Cuando llevas mintiendo 1, 2 o 3 años cada vez es mas difícil salir de la mentira, pero hay que darse cuenta que sera mas difícil salir en otros 3 años. El problema es ¿quien va a dar la mala noticia?
El panorama es negro...
Lo que estoy diciendo es la cosa mas impopular que hay. He estado con Nouriel Roubini, quien da malas noticias sutilmente. Pero les digo, de los grandes gerentes de banco que yo conozco, NO HAY UNO que recomiende poner plata en un banco europeo.
Bueno, este fue un extracto de dicha entrevista, ¿que opinan? Muy a tener en cuenta creo yo. Piensenlo.
Por otro lado el día viernes realizamos una operación de venta del eur/usd en 1.3400, esperando que este movimiento al alza que hizo no sea más que una corrección de la tendencia bajista en la que parece haber entrado. El primer objetivo seria la zona de 1.2650. Les deseo buen trading para todos.
